对于医疗器械行业而言，短期、长期，当前存在着不同的驱动力。
短期来看，Q3或许是整个板块业绩的拐点。
从订单上看，24Q4起，医疗新基建+设备更新贷款双重刺激下，CT、MR、内镜等大额标的招标量已环比转正；但设备从“中标”到“确认收入”平均滞后2-3个季度。
以联影、迈瑞、开立为代表的公司，24Q4-25Q2的中标金额创近6个季度新高，这些都意味着大量订单将在Q3首次进入报表。
家用器械龙头在过去两年的库存高峰已基本出清，高值耗材部分赛道（电生理、心血管介入）手术量快速回升，叠加去年低基数，Q3有望出现业绩拐点。
行业的技术创新，同样已经成为行业复苏的催化剂，光子计数CT、PFA脉冲消融导管等新产品排队上市，借助医保单列收费和“创新除外支付”政策，医院有引进动力、企业有提价空间。
对于出海型公司，这一阶段也是新产能爬坡和海外市场放量的承接期，报表兑现的确定性较强。并购方面，像迈瑞收购惠泰这类整合项目在短期内会带来渠道协同和并表收益，直接强化当期增长。
而去年行业整体在反腐大环境下的低基数，更为今年的恢复增长提供了确定性。
从长期来看，海外市场才是中国医疗器械的星辰大海。如果说Q3的业绩拐点是“把失去的拿回来”，那么出海就是把“天花板再抬高一层”。
过去三十年，中国器械公司靠“进口替代”长大；未来十年，它们能否长大成“全球龙头”，取决于同一张报表里新增的“海外收入”栏。
全球医疗器械市场规模约6000亿美元，中国市场仅占1/5。影像、IVD、高耗材三大板块的海外可及市场是国内的3–8倍。国产龙头近年在拿证（CE、FDA）、建厂（巴西、休斯敦）、定价（海外价格高30–50%）等方面显著突破。
更重要的是，商业模式正在从过去的 OEM（贴牌代工）升级为 OBM（自有品牌+本地化工厂）。同款支架国内集采价800 元，欧洲能卖3000 元；同款监护仪国内中标价6 万元，拉美/中东售价9–10 万元——毛利率高出 10–20 个百分点，这足以对冲国内集采的压价。
2025 年是出海兑现的大年：迈瑞的印尼、巴西工厂，联影的休斯敦、马来西亚工厂，南微的泰国工厂都将在Q3–Q4 进入量产爬坡；东南亚“一带一路”医疗新基建、欧洲老龄化更新需求、美国渠道补库存三股外需同时启动。多数龙头的海外收入占比有望从 30%±5% 提升到 40% 以上，直接带来每年 10–15 亿元的额外收入弹性。
从“赚中国的钱”到“赚世界的钱”，这是医疗器械板块未来五年最大的。
总体而言，医疗器械板块是典型的明珠蒙尘，这种公主落难的机会在资本市场并不常有，因此格外需要重视。
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